OP Varainhoito laski osakkeet alipainoon

OP Varainhoidon allokaatiossa siirryttiin koko alkuvuoden kestäneestä osakkeiden korkomarkkinoita voimakkaammasta painotuksesta osakkeiden alipainoon, kertoo salkunhoitaja Harri Kojonen. Kuva: OP

 

Riskit taloudessa ovat lisääntyneet, ja länsimaiset keskuspankit jatkavat korkean inflaation myötä rahapolitiikkansa kiristämistä. OP Varainhoidon allokaatiossa siirryttiin koko alkuvuoden kestäneestä osakkeiden korkomarkkinoita voimakkaammasta painotuksesta osakkeiden alipainoon, kertoo salkunhoitaja Harri Kojonen blogissaan 2.9.2022.

 

-Erityisesti Euroopan näkymät ovat varsin epävarmat ja siksi eurooppalaisten osakkeiden alipainottaminen jatkuu allokaatiossamme, ja osin jopa lisääntyy osakesijoitusten sisällä. Kiinan talous hiljenee samoin ja tämän maailman toiseksi suurimman kansantalouden matalampi aktiviteetti heijastuu hidastavasti myös muualle, sanoo Kojonen.

Kiinan hallitus on toki tehnyt elvytystoimia, mutta koronarajoitusten ja kiinteistömarkkinoihin liittyvän epävarmuuden vallitessa on epäselvää, ovatko nämä toimet vielä riittäviä.

Talousluvut ovat kuitenkin toistaiseksi heikenneet maltillisesti ja erityisesti työllisyys pysynyt edelleen vahvana. Heikkous on siis pitkälti vasta tulossa, mutta markkinat tyypillisesti heijastavat hinnoittelussaan tulevaisuutta, eivät nykyhetkeä.

Yleinen sentimentti markkinoilla on hyvin heikko, eli varmastikin osa tästä odotetusta tulevaisuuden talouden heikkoudesta on jo hinnoiteltu esimerkiksi osakkeiden hintoihin. Ongelmana odotettua vahvemmasta talouskehityksestä kuitenkin ilmenisi keskuspankeille jo odotettuakin vahvempi tarve rahapolitiikan edelleen kiristämiseen.

Paras tulema nykytilanteessa olisi inflaation rauhoittuminen ja kasvukuvan stabiloituminen ”ei liian kylmä/ei liian kuuma”-alueelle, joka rauhoittaisi keskuspankkeja, mutta olisi vielä riittävä osakemarkkinan hyvinvoinnille.

 

Korkomarkkinoiden tuotot nousseet vuoden aikana

 

Korkomarkkinoiden tarjoamat juoksevat tuotot, eli niiden korkotaso, on noussut selvästi vuoden alkuun nähden. Hyvän luottokelpoisuuden yrityslainat Euroopassa liikkuvat 3 prosentin tasoilla ja heikomman luottokelpoisuuden puolestaan 7 prosentin tuntumassa.

Näiden nousseiden tasojen takana on sekä yleinen korkotason nousu, että yrityslainojen riskilisien nousu osakemarkkinoiden alamäen vanavedessä. Siten hajautetun korkosalkun tuottotaso on nyt korkeampi kuin vuosiin.

On kuitenkin todennäköistä, että korkotaso jatkaa vielä edelleen hetken nousuaan, mutta näillä kohentuneilla korkotasoilla korkosijoitukset ovat mielenkiintoisempia kuin pitkään aikaan.

-Näkemyksemme on siis muuttunut alkuvuodesta osakkeiden ylipainottamisesta niiden alipainottamiseen. Osakkeiden sisällä Eurooppa jatkaa alipainossa ja Aasia-Tyynenmeren osakkeet, kuten Japani, ylipainossa.

Koko vuoden vallinnut yhdysvaltalaisten osakkeiden ylipainotus on vaihtunut neutraaliin dollarin vahvistuttua merkittävästi euroon nähden vuoden alusta ja markkinan arvostusten muututtua aiempaa kalliimmiksi.

Korkosijoituksissa tärkein asemointi on paremman luottokelpoisuuden yrityslainojen painottaminen valtionlainoihin nähden. Nämä yrityslainat eivät historiallisesti ole kriiseissäkään juuri kokeneet luottohäiriöitä ja nykyinen korkotaso on jo korkosijoitusten sisällä kiinnostava.

Valtionlainojen osalta korkotason odotettu nousu rokottaa tuottoja ja pyrimmekin pysyttelemään edelleen normaalia vähäisemmässä korkoriskin määrässä korkosijoitusten kokonaisuudessa.